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　　”）（（600031.SH）2025年（报告期内）总营业收入同比增长14.4%✿ღღ，其中海外收入占主营业务收入的比重突破六成✿ღღ；归属于上市公司股东的净利润同比增长41.2%✿ღღ。但与此同时✿ღღ，公司研发费用与研发人员规模近年呈下降趋势✿ღღ，引发市场对其长期竞争力的担忧✿ღღ。

　　4月17日下午✿ღღ，召开线上业绩说明会✿ღღ，《华夏时报》记者以投资者身份✿ღღ，就公司海外市场战略布局✿ღღ、风险应对措施以及研发人员与费用持续收缩等问题向管理层进行提问✿ღღ。三一重工董事长向文波表示✿ღღ，公司研发费用及人员的变动✿ღღ，主要是公司主动推进研发管理体系优化与效率提升的结果✿ღღ。针对海外市场风险✿ღღ，公司已通过本土化经营✿ღღ、金融对冲等方式构建全面风控体系✿ღღ。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜向记者表示✿ღღ，对中国工程机械企业而言✿ღღ，下一阶段真正的考验在于能否在欧美高端市场实现突破✿ღღ，并在逆全球化背景下构建可持续的全球化运营体系✿ღღ。

　　年报数据显示✿ღღ，报告期内河合绫✿ღღ，公司实现营业总收入897亿元（其中主营业务为872.70亿元）✿ღღ，同比增长14.4%✿ღღ。分季度来看✿ღღ，公司第四季度营收234.90亿元✿ღღ，为全年最高✿ღღ，但同期归属于上市公司股东的净利润12.75亿元✿ღღ，为全年最低✿ღღ。在业绩会上✿ღღ，向文波解释说✿ღღ，第四季度营收较高体现了公司强劲的市场表现与业务韧性✿ღღ，净利润的波动主要系受汇率波动等短期非经营性因素影响✿ღღ。

　　从产品结构来看✿ღღ，混凝土机械✿ღღ、挖掘机械✿ღღ、起重机械✿ღღ、桩工机械✿ღღ、路面机械五大主营品类全部实现收入正增长✿ღღ。

　　其中河合绫✿ღღ，挖掘机械销售收入345.4亿元✿ღღ，国内市场连续15年蝉联销量冠军✿ღღ；混凝土机械销售收入157.4亿元✿ღღ，连续15年蝉联全球第一品牌✿ღღ；起重机械销售收入155.6亿元✿ღღ；路面机械销售收入37.6亿元✿ღღ，海外增速超过30%✿ღღ；桩工机械销售收入28.2亿元✿ღღ，旋挖钻机国内市场份额稳居第一✿ღღ。此外✿ღღ，新能源产品销售额达86.4亿元✿ღღ，同比增长115%河合绫✿ღღ。

　　国际化战略已成为2025年业绩增长的主要驱动力✿ღღ。2022年至2024年✿ღღ，其海外收入占主营业务收入的比重分别为45.5%✿ღღ、58.9%✿ღღ、62.38%✿ღღ，期内复合年增长率达15.2%✿ღღ。2025年10月28日✿ღღ，三一重工在香港交易所主板正式挂牌上市IM电竞✿ღღ，成功构建“A+H”双平台上市格局✿ღღ。年报数据显示✿ღღ，2025年✿ღღ，公司实现国际主营业务收入558.6亿元✿ღღ，同比增长15.1%✿ღღ，国际主营业务收入占比提升至64%✿ღღ。

　　“公司坚定不移地将全球化作为第一大战略IM电竞✿ღღ，加速由‘产品出口’向‘产业出海’的全面运营升级✿ღღ。”年报强调✿ღღ。截至2025年底✿ღღ，三一重工海外产品已覆盖150多个国家和地区✿ღღ，布局1900个营销与服务网点✿ღღ；同时在德国✿ღღ、印尼✿ღღ、印度✿ღღ、美国等国家建成16个海外制造基地✿ღღ，设立8大海外大区及32个国区✿ღღ，推动本地化管理落地✿ღღ。

　　2025年✿ღღ，海外区域市场呈现“多点开花”格局✿ღღ。其中亚澳区域营收238.9亿元✿ღღ，贡献最大✿ღღ，同比增长16.17%✿ღღ；非洲区域表现尤为突出✿ღღ，实现营收83.1亿元✿ღღ，同比增长55.29%✿ღღ。欧洲✿ღღ、美洲区域增速则相对平缓✿ღღ，其中欧洲区域营收125亿元✿ღღ，同比增长1.5%✿ღღ；美洲区域营收111.6亿元✿ღღ，同比增长8.52%✿ღღ。

　　盈利质量方面✿ღღ，公司2025年国际业务毛利率31.7%✿ღღ，上升2个百分点✿ღღ。向文波向投资者表示✿ღღ，这主要得益于公司持续推进全球化战略✿ღღ，“不断优化海外产品结构✿ღღ，高附加值✿ღღ、高技术含量的产品占比持续提升✿ღღ，同时公司通过精益管理和供应链优化有效控制了成本✿ღღ。”

　　海外市场的强势表现✿ღღ，也直接带动了公司整体盈利质量提升✿ღღ。在市场回暖与降本增效双重作用下✿ღღ，2025年✿ღღ，三一重工实现归属母公司净利润84.1亿元✿ღღ，同比增长41.2%✿ღღ；销售净利率达9.5%✿ღღ，同比提升1.7个百分点✿ღღ。同期✿ღღ，公司经营活动产生的现金流量净额199.8亿元✿ღღ，同比增长34.8%✿ღღ，达历史最高水平✿ღღ。值得一提的是✿ღღ，业绩稳步增长的同时✿ღღ，公司高管薪酬同步提升✿ღღ。如三一重工总裁俞宏福2024年薪酬（税前）为707.71万元✿ღღ，2025年增至810.03万元✿ღღ。

　　不过✿ღღ，三一重工研发端持续收缩的态势✿ღღ，也引发投资者与市场关注✿ღღ。综合年报显示✿ღღ，2023年—2025年✿ღღ，公司研发费用投入分别为58.65✿ღღ、53.81亿元✿ღღ、50.33亿元✿ღღ，同期研发人员分别为8057人✿ღღ、5867人✿ღღ、5720人✿ღღ，持续减少✿ღღ。

　　对此✿ღღ，向文波解释说✿ღღ，这一变化主要是公司主动推进研发管理体系优化与效率提升的结果✿ღღ。其进一步指出IM电竞✿ღღ，公司为提升整体运营效率和核心竞争力✿ღღ，积极推进了IPD（集成产品开发）变革✿ღღ，通过夯实公共基础模块建设✿ღღ，提升了核心技术平台的通用性与复用率✿ღღ，从而大幅提高了研发资源的投入产出比✿ღღ，此举“优化了资源配置✿ღღ，减少了冗余投入✿ღღ，有利于公司的长期健康发展”✿ღღ。

　　随着海外营收占比持续走高✿ღღ，三一重工的海外市场战略规划✿ღღ、地缘政治及汇率风险应对✿ღღ，成为投资者关注的重点✿ღღ。

　　在年报中✿ღღ，三一重工表示✿ღღ，行业受宏观经济及固定资产投资周期影响显著✿ღღ，“若未来全球经济增速放缓✿ღღ，或国内基建✿ღღ、房地产等下游投资需求不及预期……国内市场存量竞争加剧✿ღღ，叠加复杂的地缘政治与国际贸易环境变化✿ღღ，可能使公司面临产品毛利率下降及海外市场拓展受阻的风险”✿ღღ。同时✿ღღ，公司存在一定数量的美元✿ღღ、欧元✿ღღ、日元等外币业务✿ღღ，如果相关币种汇率波动✿ღღ，将对公司财务状况产生一定影响✿ღღ。

　　针对人民币升值背景下的汇率风险对冲问题✿ღღ，向文波称✿ღღ，公司高度关注人民币汇率波动对海外业务的影响✿ღღ，通过优化外币资产负债匹配✿ღღ、运用远期结售汇等金融工具开展套期保值✿ღღ，同时持续推进海外本地化生产✿ღღ、本地化结算与供应链布局✿ღღ，多维度对冲汇率波动风险✿ღღ，保障海外经营业绩稳健✿ღღ。

　　对于海内外市场前景✿ღღ，公司持乐观判断✿ღღ。向文波判断✿ღღ，2026年✿ღღ，国际市场方面✿ღღ，全球基建与矿业投资维持较高景气度✿ღღ：“尽管面临地缘政治与贸易壁垒不确定性IM电竞✿ღღ，中国厂商正通过积极的‘本地化’全球布局与科技创新✿ღღ，进一步实现全球市场份额与品牌价值的双重跃升✿ღღ。”

　　国内市场方面✿ღღ，2025年实现营收314.14亿元✿ღღ，同比增长14.99%✿ღღ，但毛利率同比减少0.43个百分点✿ღღ。向文波认为✿ღღ，2026年✿ღღ，国内市场方面✿ღღ，基建投资✿ღღ、新型城镇化✿ღღ、矿山及水利工程等需求将在政策护航下进一步释放✿ღღ，叠加超长期特别国债及地方化债资金的逐步落地✿ღღ，市场有望加速回暖✿ღღ；与智能化产品渗透率的提升✿ღღ，将激发出更新替代需求✿ღღ。

　　行业数据也印证了工程机械市场的复苏趋势✿ღღ。根据中国工程机械工业协会的数据✿ღღ，今年一季度✿ღღ，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机73336台✿ღღ，同比增长19.5%✿ღღ。其中✿ღღ，国内销量39579台✿ღღ，同比增长8.25%✿ღღ；出口33757台✿ღღ，同比增长36.1%✿ღღ。装载机方面✿ღღ，一季度装载机主要制造企业共销售各类装载机38325台✿ღღ，同比增长25.4%✿ღღ。其中IM电竞✿ღღ，国内销量18677台✿ღღ，同比增长14%✿ღღ；出口19648台✿ღღ，同比增长38.5%✿ღღ。

　　展望2026年✿ღღ，三一重工称✿ღღ，将坚定深化“全球化✿ღღ、数智化✿ღღ、低碳化”三大战略✿ღღ。例如IM电竞✿ღღ，在低碳化方面IM电竞✿ღღ，将持续强化在纯电✿ღღ、混动✿ღღ、氢燃料等领域的技术研发与产品迭代✿ღღ，建设全流程绿色生产链✿ღღ，打造新的业绩增长点✿ღღ。

　　开源证券研报表示✿ღღ，工程机械行业有望迎来新增&更新需求共振✿ღღ、国内&海外双重共振阶段✿ღღ。龙头主机厂近年来收入和利润均恢复较快增长✿ღღ，盈利能力持续提升✿ღღ，资产质量夯实稳健✿ღღ，应收账款及存货不断压降✿ღღ，现金流情况持续向好✿ღღ，风险控制能力持续增强✿ღღ，业绩拐点持续显现✿ღღ。

　　柏文喜则指出✿ღღ，中国工程机械企业全球化正从“走出去”向“走进去”实现质的转变✿ღღ，但在海外扩张过程中✿ღღ，仍将面临市场分化✿ღღ、贸易壁垒✿ღღ、国际竞争加剧IM电竞✿ღღ、汇率波动✿ღღ、供应链韧性及本地化合规等多重挑战✿ღღ。随着国际巨头加大对新兴市场布局✿ღღ，行业价格竞争也可能进一步加剧✿ღღ。